El Gobierno fue más cauto que en las últimas semanas. No dijo que "sobran los dólares", pero habló de un "exceso" de financiamiento para cubrir vencimientos por un total de US$ 44.100 millones en 2026 y 2027. De esa forma, buscó despejar las dudas sobre la disponibilidad de dólares previo a las elecciones presidenciales, cuando se esperan mayores presiones cambiarias.

"El programa tiene mucha opcionalidad, es muy conservador, estamos trabajando en diferentes alternativas, algunas hace más de un año, y otras como salir a mercados internacionales, tanto este año como el que viene, podría ser una opción, no es un objetivo", dijo Luis Caputo al presentar el plan financiero de este año y el próximo.

Acompañado de todo su equipo, el ministro de Economía llegó a las 10.30 al microcine del quinto piso del Palacio de Hacienda. La conferencia de prensa anunciada el viernes pasado coincidió con la apertura de los mercados, donde el dólar minorista cotizaba estable a $ 1.510 y el riesgo país bajaba de 415 a 412 puntos.

En ese marco, Caputo dijo que el financiamiento del 2026 está "sobrecumplido" por US$ 3.700 millones, ya que tendrían un superávit fiscal por ese monto, y que los pagos del 2027 serán "menos desafiantes". Según sus cálculos, las necesidades a cubrir suman US$ 19.200 millones en 2026 y US$ 24.900 millones el año próximo.

Sobre los fondos para financiarse, el equipo económico integrado también por el viceministro José Luis Daza y el secretario de Finanzas, Federico Furiase, señaló la posibilidad de usar préstamos garantizados por U$S 4.000 millones, que podrían entrar para cancelar los US$ 4.200 millones de bonos que vencen este jueves. En la cuenta del Tesoro, ya hay US$ 3.900 millones.

El plan presentado contempla además la compra de dólares al BCRA por el Tesoro por US$ 6.700 millones en 2026 y US$ 4.900 millones en 2027. Gracias a las compras iniciadas a principios de año a pedido del Fondo Monetario, el Banco Central registra US$ 10.000 millones de reservas netas positivas, según informó Economía.

La otra fuente de financiamiento serán los inversores locales a través de la emisión de bonos en ley local por US$ 2.000 millones este año con la incorporación de un Bonar 2029 por ese monto máximo en la próxima licitación y la emisión de US$ 5.000 millones en 2027.

Apoyado en todas esas herramientas, el Gobierno ratificó su estrategia de reducir la dependencia de Wall Street para cubrir un "bache" que el mercado estimaba en torno a los US$ 10.000 millones para el 2027. Pero en el mercado persisten algunas dudas sobre cómo impactará el plan sobre el dólar y el superávit fiscal.

La visión del mercado sobre el plan Caputo para la deuda

En primer lugar, si el Tesoro necesita dólares del Banco Central para pagar deuda, el mercado podría verse más demandado. "Hay mas presión que si no necesitaran usar reservas, pero US$ 5.000 millones son la mitad de lo que compraron en la primera mitad de este año", dijo Iván Stambulsky, economista de la región para Barclays.

El economista Fernando Marull esperaba que el financiamiento se apoyara menos en la compra de reservas y un poco más en el FMI. "Se ve que no cambió mucho la estrategia, compras de reservas, emisiones locales, no hay refinanciamiento con Fondo, privatizaciones y préstamos bilaterales, y si sigue bajando riesgo país, vuelven a los mercados", dijo Marull.

El Tesoro utilizará el superávit fiscal de US$ 3.700 millones de 2026 y comprará US$ 5.000 millones al BCRA. "Sería presión de financiamiento en el mercado local, no vas a tener superávit fiscal para eso, vas a tener que conseguir los pesos no solo para renovar deuda sino para comprárselos al Banco Central", dijo Nicolás Gadano, economista jefe de Empiria.

En tanto, el economista Federico Machado consideró que "si bien algunas cuestiones son optimistas, sobre todo colocación de deuda en mercado local, va a haber mayor riesgo político en 2027, los depósitos en dólares no van a seguir creciendo a la misma velocidad y se espera más volatilidad del riesgo país y el tipo de cambio".

"El programa que presentaron atiende las preocupaciones de los bonistas en dólares, pero sigue siendo muy dependiente del mercado cambiario en 2027 y de la capacidad de colocar deuda en dólares locales -los bonares-. Me quedé con la sensación de que vienen al mercado en el segundo semestre", dijo Juan Manuel Pazos, economista jefe en One618.